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作者約翰·戈登,美國作家和經濟歷史學家。 《偉大的博弈》是一部講述以華爾街為代表的美國資本市場發展歷史的著作。這本書以華爾街為主線展示了美國資本市場發展的全過程,展現了美國資本市場在美國經濟發展和騰飛過程中的巨大作用。 經濟的發展離不開資本市場的支持,華爾街的歷史,也是美國金融史和經濟史的縮影。《偉大的博弈》主要講述了三百多以來,華爾街上各路玩家的浮浮沉沉和遊戲規則的變遷。華爾街的發展歷程是金融史,是經濟史,更是我們了解和認識資本市場、建設和發展資本市場的活教材。 總的來說,華爾街的發展,其實可以切分成三步: 第一步,華爾街從無到有、從小到大,伴隨著美國從蠻荒之地發展成了一線強國; 第二步,華爾街經過蛻變發展,成為世界金融中心,美國也進一步提升自己的世界地位,逐漸成為世界的一極; 第三步,作為世界金融中心的華爾街,還在不斷自我革命,美國也不斷發展,持續保持世界領先的地位。 華爾街的英文是 Wall Street,直接翻譯過來就是牆街,誕生於1653年。那時候美國還沒有獨立,紐約也不叫紐約,而是叫新阿姆斯特丹,還是荷蘭的殖民地。後來,英國和荷蘭在北美爭搶地盤,荷蘭人為了守住這座城,在城北修了一座牆,緊鄰著這堵牆的小街,就叫牆街,英文就是 Wall Street,也就是我們現在所說的華爾街。不過後來新阿姆斯特丹落入英國手中,就改名叫了 New York,也就是現在的紐約。當初作為防禦工事的那堵牆已經失去了意義,但是華爾街卻從這裡起步,最終成為了世界級的金融中心。 從一開始,華爾街的金融交易就主要是面向社會募集資金,這有點類似於我們今天所說的「上市」,上了市就可以交易了。不過當時還沒有現代意義上的股票,實際上炒的更像是我門今天所說的債券。可以交易可以炒,也就催生了證券經紀人這個行業的發展。不過交易還是比較麻煩,還不能像我們今天這樣點點鍵盤就可以,都得委託經紀人,由他們出頭,當面交易。隨著交易越來越多,為了方便,經紀人們就自發形成了集中碰頭的地點,經紀人之間為了防止惡性競爭,也開始商量制定公認的收費標準,於是他們在一棵常常碰頭的梧桐樹下,簽訂了著名的《梧桐樹協議》,規定經紀費用固定為千分之2.5。這就是華爾街最早的遊戲規則,此後一百多年間,華爾街也幾乎就只有這一條規則的限制,這也是華爾街野蠻自由生長的一個側面。順帶一說,現在我們很多基金都喜歡命名為「梧桐樹基金」,就是為了向這一協議致敬。 有了華爾街,人們就可以迅速把公眾的資金集中投向那些有前途的事項上,投資建設打開了融資的渠道,經濟發展就得以加速推進。 華爾街和經濟的互相促進一輪一輪不斷上演。尤其是在第一次工業革命以後,先是鐵路大發展,和之前的運河牛市一樣,自然而然地來了一波鐵路概念股領漲的牛市。華爾街更加熱鬧,鐵路網也讓紐約乃至美國經濟上到新臺階。鐵路牛市的瘋狂過後,迎來了製造業崛起,鋼鐵概念股又成為華爾街的新寵。這之後,隨著電話、汽車等等逐漸走向千家萬戶,通信概念股、汽車概念股又引領了一輪輪新的牛市。華爾街不斷通過資金的配置給經濟提供動力,從1653年這條街誕生開始算起,之後差不多兩百五十年間都是如此。 公開募集資金,人們用資本投票,追逐利益的資本總是會關注那些未來最有價值的行業或者企業,經過兩百五十多年的發展,一輪一輪的牛市更迭,華爾街的玩家不斷給最先進的技術輸送資金血液,從這個意義上來說,華爾街加速了美國夢走進現實的速度,是美國經濟繁榮的催化劑和重要動力源。 巨大的發展背後伴隨的,是巨大的危險。 資本對利潤的追逐,讓繁榮背後潛伏著危機。經濟向好引起狂熱炒作,過度炒作之後一地雞毛,恐慌過去休養生息,再次回暖之後又開始一輪新的循環。華爾街也好,美國經濟也好,每一輪的炒作主題雖然不同,繁榮和危機交替出現卻成了不變的輪迴。 美國在1907年發生了前所未有的嚴重金融危機。人們對銀行的瘋狂擠兌,股票價格一跌再跌,華爾街乃至美國都懸在了深淵邊緣。自由放任逐漸行不通,華爾街面臨生與死的挑戰,這時沒有中央銀行的美國政府束手無策,只能求助於當時唯一有足夠能力把控局面的人,這就是被稱為「華爾街之子」的J·P·摩根。 面對這場金融危機,摩根當仁不讓,挺身而出,他以自己的財力充當實質上的中央銀行,給市場注入流動性,並調度組織金融機構有效應對,實際上行使了一個中央銀行的職責。他以自己的智慧和影響力力挽狂瀾,總算沒有讓危機變成災難。經此一役,華爾街和美國政府也認識到,關鍵時刻只能依靠金融巨頭的影響力和擔當不是辦法,必須建立一個中央銀行,平時監督和管理金融機構的運作,出現危機及時出手防止危機的蔓延釀成災難。就這樣,1913年,被稱為美聯儲的中央銀行誕生了。 之後沒多久,第一次世界大戰爆發,美國成為歐洲戰場的大後方,在這場世界格局的大洗牌中,迎來前所未有的機遇和繁榮,華爾街也跟著成為世界金融體系的中心。但隨之而來的,是經濟過熱以後一場前所未有的危機,這就是1929年的美國經濟危機,美國歷史乃至人類歷史上最著名的崩盤。 要理解這次經濟危機必須要說說在這段繁榮時期華爾街迅速發展的「槓桿交易」。 什麼叫槓桿交易呢?就是你買股票的時候,不一定非要出100%的錢,只要出10%的錢作為保證金,就可以買入股票。另外90%的錢哪兒來呢?金融機構借給你,而且借給你的錢只是按天收取固定利息,股票的漲幅都是你的。比如你有10萬塊錢,用了槓桿交易的方式,就可以買100萬的股票。我們也說了,一戰以後美國經濟形勢一片大好,這時候股市也是蹭蹭的漲,道瓊斯指數8年間漲幅超過400%。哪怕你的股票弱得不行,只漲了40%,100萬的股票也賺了40萬塊錢,是10萬塊本錢的4倍,而借錢的利息嘛,和牛市的漲幅比起來幾乎可以忽略不計。 那股價要是跌了呢?跌了,就會先虧你自己的真金白銀。一旦跌到補倉線,就會打電話讓你補交保證金,保持借給你的錢不超過股價的90%。如果不交錢,就會強制賣掉你的股票去還給金融機構,也就是我們常聽到的強制平倉。 在牛市里,股價一天一個新高,槓桿交易絕對是一本萬利的法寶,沒有人去想跌了會怎樣,並且因為槓桿交易放大了整個市場的交易量,牛市的頂點通常會比沒有槓桿的情況還要高很多,我們都知道「登得高,跌得慘」的道理,這種槓桿牛市一旦到了漲無可漲、自然轉為熊市的時候,就比一般的熊市更可怕。 1929年10月24日,是金融史上著名「黑色星期四」,牛市開始轉熊,股市一開盤,股價就大跌。當時股市幾乎人人都在用槓桿交易,一旦股票跌到了股民需要補交保證金的局面,就可能因為很多人無法補交保證金,讓金融機構開始強制平倉賣出股票,這種賣出又引起股票進一步下跌,讓更多股票因為強制平倉被賣出,這樣的惡性循環讓整個股市開始一瀉千里。 金融機構瘋狂賣出,沒平倉的股民也如驚弓之鳥瘋狂出逃,上演資本市場的「踩踏事故」,股票價格自由落體一樣跌跌不休,整個市場一片恐慌。之後短短的兩個星期里,300億美元的財富蒸發,相當於美國在第一次世界大戰中的總開支。這一場危機爆發得異常迅速兇猛,剛成立沒幾年的美聯儲經驗不足,措手不及,而當時市場上也沒有像摩根一樣有足夠影響力、可以力挽狂瀾的巨頭,不可避免的災難就到來了。 股市雪崩之後,華爾街乃至美國經濟一片混亂。銀行倒閉、工廠關門、工人失業,美國經濟出現了迄今為止人類社會規模最大、歷時最長、影響最深刻的經濟衰退。從1929年到1933年,全美國有5000家銀行倒閉,至少13萬家企業倒閉,經濟直接倒退10年。這就是我們常常說的「大蕭條」。 股市雪崩和的大蕭條到底是因果關係還是表里關係,經濟學家眾說紛紜。 在此之後,華爾街和美國政府都深刻地認識到了資本市場的巨大威力和脆弱性,認識到僅僅有一個中央銀行還遠遠不夠,對華爾街全面規範、持續規範刻不容緩。 痛定思痛,付出了慘痛的代價之後,一系列的法令陸續頒布,包括《銀行緊急救助法》《聯邦證券交易法》《信託契約法》和《投資公司法》等等。密集出臺的法案,讓華爾街全面走向規範。這一系列法案影響極大,是許多國家建立監管規範的藍本。華爾街之後也隨著二戰給美國帶來的機遇,又一次走向繁榮。 有了規範的遊戲規則,華爾街世界金融中心的地位更加穩固,之後的幾十年間,華爾街在規範的框架下不斷進化。 說華爾街的進化,就不得不說基金行業的崛起和資本市場機構化。隨著資本市場越來越規範化、科學化,賺錢越來越需要專業知識,個人投資者,也就是我們常說的散戶,變得越來越不重要,華爾街逐漸進化出了「基金」這個金融子行業。個人投資者開始越來越多地投資基金,將資金委託給專業人士來打理。普通人不是直接買股票,而是買基金的份額,委託專業人士,也就是基金經理,將這些錢匯聚起來統一運作。 華爾街股市就開始逐漸機構化了,股市上的玩家主流漸漸變成基金經理這樣手握大資金的機構投資者,他們擁有的資金體量更大,決策更科學。 一方面,更加專業的玩家,更成熟的市場,吸引了來自全球企業在這裡上市,參與到華爾街的交易之中;另一方面,眾多的投資品種和投資策略也應運而生。金融學還創新地和工程學、數學緊密結合,誕生了「金融工程」這門新的投資科學。華爾街已經是金融創新的先鋒,也在用這樣的方式加強自己金融中心的地位。 在信息技術革命到來之際,是華爾街,是資本市場,讓資金不斷流入微軟、IBM 這樣的企業,這些企業在華爾街聚集了大量的資金,股價逐年攀升。而當我們進入90年代,網際網路浪潮襲來之時,亞馬遜、雅虎、谷歌等網際網路新貴,也是登陸華爾街市場迅速融資,靠著資本的強力追捧走上時代潮流之巔。 在華爾街崛起的歷史上,我們也不難讀出金融業對經濟的偉大作用。很難想像,如果沒有金融助力修建運河、修建鐵路、大煉鋼鐵,美國作為一個蠻荒的新大陸要多少年才能完成工業化;如果沒有金融,美國怎麼能迅速普及電話、汽車和其他電氣產品,完成電氣化;如果沒有金融,在信息技術革命來臨之時,美國是否能誕生微軟、IBM 這樣偉大的企業;如果沒有金融,在網際網路突飛猛進的今天,亞馬遜、蘋果、Facebook 這樣的企業要多少年才能崛起並不斷做大做強。的確,金融業從來不能直接創造財富,但金融是經濟發展的潤滑劑、催化劑、助燃劑,可以讓資源源源不斷地配置到那些屬於未來的領域,讓夢想更早變成現實。每一個時代,無論是運河、鐵路也好,鋼鐵、汽車也罷,它們都和70年代的微軟,90年代的谷歌、千禧年後的 Facebook 一樣,代表了當時科技的最前沿,代表那個時代的夢想。 金融業對利潤不知疲倦的追逐,雖然讓常常讓人覺得這個遊戲過於冷酷勢利,但「金錢永不眠」的特質,也讓金融業總是對那些代表未來的新技術、那些能推動社會發展的新事物擁有最靈敏的嗅覺,這精彩的遊戲讓資金總是流向時代最先進的科技,不斷給時代的夢想提供動力,加速科技的發展、社會的進步。從這個意義上說,金融業無愧為桂冠行業,華爾街也無愧於皇冠上的明珠,而這場偉大的博弈還在繼續。
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